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來源︰人民網 發布日期︰2020-02-19 16:18:15

  
  
  2016年1月(yue)22日,國務院(yuan)常務會議確fan) 徊交 獠bu)分行業過剩產能的措(cuo)施,首(shou)次提出支持保險資(zi)金等社會資(zi)本參與(yu)企業並購重組,發展相關產權交易zi)諧 1收呷餃  蠢年是(shi)保險資(zi)金參與(yu)企業並購重組的黃金機遇期,保險資(zi)管公司應結合標的特點(dian)綜合xian)擻yong)多種投資(zi)shi)潰   ?she)立相關保險資(zi)管產品、股權計劃、私(si)募基金等拓展第三方業務。
  
  定向(xiang)增發和(he)私(si)募基金
  
  是(shi)財務投資(zi)角度的最佳(jia)投資(zi)shi)/span>
  
  目前,保險資(zi)金具有多種投資(zi)shi)啦斡yu)企業並購重組。具體而言,在股權方式上,主要(yao)有股權轉讓、定向(xiang)增發、非定向(xiang)增發、配股、優先股等直接投資(zi)shi)潰 約岸ㄔ黿鶉誆貳 扇ㄍ蹲zi)計劃、私(si)募基金等間(jian)接投資(zi)shi)潰輝謖  絞繳希 饕yao)有公募並購債券、私(si)募並購債券、信托計劃等qu)/div>
  
  由于目前並購債的資(zi)金用(yong)途只限于償還gong) 捍睿  荒苡yong)來直接支付並購價(jia)款,所以在收益和(he)tu)婺I隙祭牘噬險嬲牟 赫 薪洗蟛罹唷Ryin)此,在未來一huan)問奔jian)內(na),保險資(zi)金還將主要(yao)通過股權方式參與(yu)企業並購重組。
  
  其中,對(dui)于財務投資(zi)來說,定向(xiang)增發、並購基金分別是(shi)機構投資(zi)者參與(yu)上市企業和(he)非上市企業並購重組的主要(yao)方式。2015年上市公司通過定向(xiang)增發方式共(gong)募集(ji)1295億資(zi)金用(yong)于並購重組(以獲得證(zheng)監會發審委通過為標志(zhi)),而2014年該數(shu)據僅為278億元(yuan)。2015年也是(shi)並購基金井噴的一年,“PE+上市公司”成為主流模式。
  
  參與(yu)企業並購重組
  
  對(dui)于保險資(zi)金具有長期意義
  
  參與(yu)企業並購重組不僅符合當前宏觀經濟轉型方向(xiang)和(he)資(zi)本市場需求,更(geng)對(dui)于保險資(zi)金運(yun)用(yong)具有長期價(jia)值︰
  
  第一、與(yu)保險資(zi)金特性(xing)相匹配。並購重組投資(zi)通常資(zi)金需求量大,且(qie)流動性(xing)受限。例如定向(xiang)增發具有1-3年的鎖定期、私(si)募基金投資(zi)期限更(geng)長達(da)5-8年。保險資(zi)金特性(xing)與(yu)上述要(yao)求匹配度較高,容易獲得mei)俠硐xiang)的投資(zi)機會。
  
  第二、直接對(dui)接實體經濟,可配置(zhi)規模充足。在利(li)率下(xia)行周期中,高收益資(zi)產的稀(xi)缺性(xing)越發凸(tu)顯(xian)。在債權投資(zi)市場中,保險資(zi)金面臨(lin)著(zhou)非常激烈(lie)的競爭局zhi)媯 小 zheng)券、信托等機構各自擁(yong)有獨特的資(zi)源優勢。但在股權投資(zi)市場中,保險資(zi)金不僅擁(yong)有全(quan)渠道優勢、還憑借其資(zi)金特性(xing)更(geng)加(jia)受到融資(zi)方的青睞。因(yin)此,通過參與(yu)並購重組交易,保險資(zi)金可以更(geng)好地對(dui)接實體經濟資(zi)金需求,在一級市場上獲得優質(zhi)股權資(zi)產,分享企業長期價(jia)值。在國有企業dao)鈾儼 褐刈櫚謀塵jing)下(xia),預(yu)計piao)O兆zi)金的可選標的將更(geng)為豐富、可配置(zhi)規模充足。
  
  第三、進一步推進保險資(zi)金投資(zi)私(si)募股權市場。私(si)募基金是(shi)國際保險資(zi)金的重要(yao)配置(zhi)標的。2014年全(quan)球保險資(zi)金投資(zi)私(si)募股權基金佔其另(ling)類(lei)投資(zi)規模的12%,僅次于不huan) 蹲zi)。其中,並購基金(buyoutfunds)投資(zi)shi)dui)象(xiang)一般為已形成一huan) 婺︰he)產生穩定現(xian)金流的成熟企業,其增值邏輯包括重構管理層改善經營水(shui)平、折價(jia)購入(ru)資(zi)產和(he)增加(jia)企業杠(gong)桿等qu)Syu)風險投資(zi)(VentureCapital)相比,投資(zi)並購基金的風險較小,是(shi)繼夾層基金之(zhi)後保險資(zi)金拓展私(si)募股權投資(zi)圖譜的必(bi)經之(zhi)路。
  
  對(dui)yuan)O兆zi)金參與(yu)企業並購重組的建議
  
  第一、在投資(zi)shi)耍 酆俠li)用(yong)多種zhi)萊浞職鹽wo)投資(zi)機會。
  
  首(shou)先,以戰略投資(zi)為目的參與(yu)保險產業鏈相關、大型tu)蟺扔胖zhi)標的。目前,行業已普遍認識(shi)到長期股權投資(zi)shi)dui)于保險資(zi)金穿(chuan)越低利(li)率周期的重要(yao)意義,其在減少資(zi)本消耗、降低財務報(bao)表波動性(xing)、拓展gong)盜捶 溝確矯婢哂邢xian)著作用(yong)。
  
  其次,發起設(she)立私(si)募基金,參與(yu)規模較大的國企、行業龍頭等標志(zhi)性(xing)項(xiang)目。在國際視(shi)角下(xia),大型保險及保險資(zi)產管理公司發展到一huan) 錐危  ;嶠  ㄊshu)私(si)募股權投資(zi)平台。這不僅便(bian)于為自有資(zi)金配置(zhi)優質(zhi)shou)什 褂兄zhu)于拓展第三方業務。例如Ardian是(shi)世界上受托保險資(zi)金投資(zi)私(si)募股權規模的最大公司,安盛保險集(ji)團(tuan)是(shi)其主要(yao)股東和(he)資(zi)金來源。
  
  再次,以財務投資(zi)的目的廣泛參與(yu)定增項(xiang)目、股權投資(zi)計劃、私(si)募基金等qu)F渲校 捎誆 褐刈櫸縵障嘍dui)較大,對(dui)于中小企業建議采(cai)取(qu)定增金融產品、並購基金等間(jian)接投資(zi)工具實現(xian)分散效應。
  
  第二、在募資(zi)shi)耍  幸圓 褐刈槲 魈獾淖zi)管產品、股權計劃、私(si)募基金等qu)/div>
  
  保險資(zi)產管理公司可以發行以定增為標的保險資(zi)管產品、以企業並購重組為目的的股權投資(zi)計劃等qu)U庖環(huan)矯嬋梢岳┐笞zi)金來源、便(bian)于參與(yu)更(geng)多投資(zi)機會、拓展第三方業務;另(ling)一huan)矯媯 箍梢醞 zi)管產品推動委托人發展資(zi)產導(dao)向(xiang)型保險產品,從而進一步推動集(ji)團(tuan)構建保險資(zi)產驅動負債的有效模式。
  
  實dao)噬洗014年初以來,保險機構便(bian)紛紛涉足定增投資(zi),然huan)源宋 甑牡謀O兆zi)管產品卻罕見。隨(sui)著(zhou)定增的市場擴張niu) 稈”甑牡哪訊冉 jia)大,預(yu)計以定增為標的的保險資(zi)管產品潛力(li)會很大。在結構化設(she)計的基礎上,此類(lei)產品將可以yue)悴煌 縵掌pian)好的投資(zi)需求。
  
  第三、在風險管理方面,嚴格防範(fan)並購重組相關風險。
  
  對(dui)于保險機構gong)斡yu)企業並購重組,最大的風險是(shi)股票(piao)市場波動的系統性(xing)風險,這需要(yao)對(dui)于投資(zi)時機和(he)對(dui)價(jia)做出審慎決策。除此之(zhi)外,保險機構還需防範(fan)三類(lei)風險︰
  
  一是(shi)流動性(xing)風險。這主要(yao)出現(xian)在“短債長投”現(xian)象(xiang)突出的保險機構中,應通過嚴格控(kong)制非公開市場總體投資(zi)比例、加(jia)強資(zi)產負債現(xian)金流匹配管理等手段來防範(fan)風險。
  
  二是(shi)戰略整合失敗風險。相對(dui)于具有估le)ldquo;護(hu)城河”的金融企業外,房地產、醫藥等企業作為戰略投資(zi)shi)dui)象(xiang)的風險相對(dui)較大,降低行業dao) 卸扔兄zhu)于防範(fan)此類(lei)風險。
  
  三是(shi)並購重組失敗風險。這主要(yao)針對(dui)中小企業和(he)新興(xing)行業,建議通過分散化投資(zi)來降低組合風險。
  
  (魏作者系中國人保資(zi)產管理公司研究員(yuan))

( 責任編輯︰劉亞紅 )  打印
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